什么是Pendle Finance？

Pendle是一种分散的财务（DEFI）方案，可以使收益资产的产量分离和随后交易。在最近的时候，用户还将其用作农业点和空投的平台。  

关键要点

• Pendle是一种产量管理方案，它允许交易者代币化和交易承重资产的收益率。这是对TradFI利率衍生品市场的反对答案。

• 该协议包括三个主要特征：产量令牌，产量交易和pendle令牌。 

• 用户通常将Pendle用于三种主要策略 - 锁定固定收益率，渴望产量或承重资产的短路产量。

本文已更新Zhong2025年4月。

为什么Pendle独一无二？

随着2020年Defi的繁荣，收益农场一直是Defi交易者寻求更多被动方式来赚取收入的主要活动之一。为了收益农场，交易者将提供或锁定某些资本为DEFI协议，以赚取承诺的回报，通常以年度百分比的百分比来衡量（APY）。这类似于定期存款或购买传统金融（Tradfi）的债券。对产物饲养的这种需求导致了项目建设平台，以更好地使交易者抓住这种机会。早期的养生方案（例如渴望的材料）专注于产量的聚集，但Pendle代表了该领域的下一个创新。 

Pendle通过允许交易者从债收纳资产的代币化和贸易贸易收益率，使收益农民能够对其产量农业机会进行更多的分钟和资本有效的管理。这是至关重要的，因为Defi产量往往会不时波动，具体取决于许多不同的因素，例如未来的资本流入以及存在空投下线。当APY高时出售其收益率可能会使交易者提前锁定收益，并解锁某种水平的流动性，以获得下一个机会。相反，另一个可能想推测特定协议的收益但不想投入大量资本的交易者赌注只能从第一个交易者那里购买收益令牌，也可以使用Pendle将其资产的收益与本金分开，然后立即出售本金。 

虽然它最初于2021年中期发起了很少的大张旗鼓，但Pendle的活动在2024年初进行了增压，并引入了Eigenlayer Restaking机制，而随后的“点元”来自Liquid恢复协议（LRT），例如Ether.fi，Renzo和Kelp。这些LRT与一段时间内的资本成比例地给出了“积分”，并承诺与用户的点数成正比的airdrop成正比。由于这些“要点”也算作收益率的一部分，因此Pendle收益令牌成为获取这些点的最简单方法之一，同时还允许交易者推测这些令牌空调的实际价值。

Pendle如何工作？

Pendle提供了无许可的收益管理，该协议具有三个核心功能。 

1。产量令牌化 

Pendle使用SY（标准化产量）EIP-5115代币标准来包装承重资产。  然后可以从SY代币中铸造主代币（PT）和产量令牌（YT），代表资产的本金和产量。 

使用里多液体固定的eth为例，用lido放入ETH会导致交易者接收斯特斯，代表的数量ETH交易员放在丽多（Lido），并且随着时间的流逝，也积累了奖励。

然后，交易者可以将他 /她的WSTETH（ERC-20版本的Steth）存放到Pendle中，将其包裹在Sy-Wsteth代币中。然后，该协议将铸造相应的pt-wsteth和yt-wsteth令牌。 pt-steth是主要的，在这种情况下，固定的醚的初始量，而yt-steth是产量，即来自莉多的静止奖励。对于这些SY中的每一个，也都有一个固定的成熟期。

在用户开始交易yts和pt代币之前，了解不同的pendle是必不可少的。 

• 到期是可以为基础资产和YT产生产量的窗口赎回PT的时间段。 

• 基础APY显示了核心资产的7天移动平均值APR（在上述示例中

• 暗示APY市场认为核心资产的未来APY将是 

• 长量APY假设资产基础收益率保持恒定是购买和持有YT的奖励 

• 修复了APY对于想要持有PT直至到期的用户来说，是一套和保证的APY。 

使用PT和YT令牌，用户可以在Pendle AMM上进行交易（稍后再详细介绍），但是现在我们检查到成熟时这些令牌会发生什么。 

持有PT和YT令牌的用户可以随时兑换基础资产的基础资产。只有PT-wsteth的用户可以在没有YT组件的情况下成熟时将其兑换为基础资产。最终，只有YT-WSTETH的交易者收集了所有的Stage Rewards（产生的产量），直到到期为止。但是，成熟度后，YT令牌的值不再产生，因此YT令牌的值为零。

2。收益贸易

PT和YTS的有效交易需要一个市场，PendleAMM（自动做市商）是整个生态系统的核心。 Pendle的基本机制涉及交易者下注的赌注，即对承重资产的YT令牌。 

购买YT的交易者长期以来的收益率很长。他们敢打赌，收益率（基础APY）将超过隐含APY的交易，这是对该资产未来APY的市场驱动价格。简而言之，如果收益率保持或增加，他们会获胜。例如，如果用户想长时间以WSTETH的收益率，他们可以在Pendle上购买WSTETH的产量令牌（YT-WSTETH）。只要这些产量令牌产生的收益量超过了购买成本，交易就是赢家。

交易者还可以在到期之前出售其PT，以从其产量农场策略中恢复本金。 Pendle将PT令牌与SYS和SYS和Leverages Flash互换配对，以使YT交易通过同一池进行，这意味着特定资产路线的所有交易都通过单个交易流动性池。请注意，PT代币将始终以基础资产的折扣价交易，因为它们不包括收益率部分，因此，如果PT的贸易买家的另一端，如果他们愿意保持成熟度，则可以折扣价累积基础资产。 

仅使用Pendle来耕种空调并且不打算参加YT和PT交易的用户也可以充当Pendle AMM Pools的流动性提供商，从而获得一些额外的LP-Fees

3。彭德令牌和vependle

Pendle难题的最后一块是它自己的令牌，彭德尔，一个投票托管令牌：vependle。 Pendle是一种激励令牌，可以将Pendle Pools上的收益榨汁，但通过Staging Pendle，用户获得了Vependle治理权利，使他们能够在平台上引导Pendle激励措施。 Vependle持有人还可以提高收益率并分享协议收入。后面的部分将更详细地讨论Pendle和Vependle。 

Pendle用例和策略

以下是一些Pendle的核心用例：

锁定固定产量 

用户可以购买PT，持有它直至到期并兑换基础资产。在这种情况下，用户在购买点锁定固定收益率。 

理想情况下，当隐含的APY超过基础APY时，用户希望购买PT。在这种情况下，市场价格假设收益率提高。用户需要确定他们认为资产的平均收益率将是什么，并将其与市场价格进行比较。  

一个例子：以太坊网络上的经济活动上升（思考成员季节），为Stakers提供额外的执行层奖励。在这种情况下，隐含的APY可能会上升。如果用户认为美好时光不会持续，他们可以选择锁定更高的隐含APY，如果他们将资产保存到成熟之前，他们将在整个持续时间内收到此隐含的APY。 

GLP是资产的指数，GMX上的GLP池是交易者的对手。越来越多的交易者获得清算意味着GLP Stakers的利润更多。在此示例中，基础APY为10.5％，隐含的APY为14.7％。市场预测，GLP的收益率将增加，用户可以押注这一共识。

在进行交易之前，用户应该问自己，他们认为GLP的未来产量将是什么。如果他们认为基础APY会上升，那么锁定固定费率的好时机可能不是好时机。但是，如果他们认为它会保持稳定或减少，那将是锁定固定速度的好时机。 

渴望产量 

Pendle允许用户长期以来的收益率 - 押注产生的产量将维持或增加。为此，用户购买YT。 

同样，贸易的成功归结为隐含的APY和基础APY之间的关系。上面隐含APY上方的基础APY是渴望产量的理想情况。 

在上面的示例中，Pendle-Eth LP令牌，基础的APY在隐含的APY上方上方相当搁置 - 从理论上讲，是渴望产量的完美设置。但是用户再次需要问自己，他们是否相信基本的APY将维持。考虑到Pendle最近受到了很多关注，这可能是一个短期的尖峰，并不持续。

但是，如果用户认为此APY会持续甚至增加，那将是一个很长时间的收益率的绝佳时机。长期收益式交易的盈利能力可以通过未来的收益率负担成本来计算。  

短路产量 

用户也可以假设 短的Pendle的产量。尽管锁定固定速率意味着用户淡入淡出的收益，但是有一种更直接的方法可以使Pendle的短暂收益率： 

用户mint a sy。出售YT组件，等待它掉落，然后将其购买回去，将PT和YT合并以兑换资产。 

Pendle令牌和Vependle解释了 

Pendle的总供应量为281,527,448个令牌。团队主要使用它来激励协议上的活动，将令牌分配给使用协议的用户。彭德尔（Pendle）在近几个月来通过分配彭德（Pendle）来积极激励了该协议的流动性。截至2022年10月，每周的Pendle排放总数为667,705，每周下降1.1％，直到2026年4月。 

团队令牌完全 既得，白皮书的细节是，Pendle总供应允许的终端通货膨胀率将为2％。 

为了利用Pendle在治理活动中，Pendle选择了与Vependle进行的代币模型。 Vependle为持有人带来了以下好处： 

• 投票将Pendle激励措施引入游泳池

• 投票以接收选民APY（占投票池的交换费的80％）

• 接收基础APY

• 提升LP奖励（最高250％）

Vependle具有可变的锁定率（长达两年），具有衰减功能，鼓励用户重新锁定其钟声以获得最大的收益。 

彭德尔提供的慷慨激励措施导致了锁定循环供应的三分之二以上。这些产品包括YTS所产生的所有收益率的3％，投票池产生的掉期费用的80％以及LP头寸的额外收益率高达250％。 

在哪里购买和交易吊坠

自协议成立以来，Pendle现在已被广泛列出和交易。集中式交流（CEX）例如binance, 共同案件, OKX和bybit。由于令牌部署在多个链中 - 以太坊主网，仲裁，乐观，基础，理学士和Sonic，分散交换（DEX）每个链上还可以使用选项流动性. 

风险和考虑因素

As Pendle main function is to facilitate the tokenization and trading of yield, the main risk is related to Pendle smart contracts that perform key functions such as wrapping / unwrapping the underlying assets into and out of SY, the minting and burning of PT and YT tokens from SY, the claiming of yield for YT holders, and the Pendle AMM trading pools. Pendle整个代码库是开源的，智能合约已经被审计由Ackee，Dedaub，Dingbats和来自Code4Rena的一些顶级监狱长。

Pendle团队使用良好的AMM泳池模型，竭尽全力简化交易过程集中流动性，自动路由和动态曲线，有效地消除了无常损失。最后，投票优势管理模型引入了某些风险角度，主要是恶意演员能够积累大量的投票权。 

否则，交易者的主要风险实际上是在基本的承重资产本身上，这可能是波动的或受到大幅价格波动的影响。因此，重要的是要注意，Pendle不是用户可以“设置和忘记”的协议。此外，随着SY Assets的成熟日期，用户仍然需要不时入住，如果他们希望继续富有成效，则将其资产迁移到新池。 

最新更新和路线图

自从2024年上半年的鼎盛时期以来，Pendle TVL肯定已经下降了，但该团队继续为其用户提供更新。该协议在2024年增长了约20x TVL，用户增长了400％。现在，它也已经部署了8条链，利用了更广泛的EVM生态系统来扩大其影响力。 2024年，该协议部署了近200个池。

在2025年初，庞德尔的联合创始人田纳西州田纳西州，概述了该项目的立即计划中期。该策略取决于三个主要支柱：

Pendle V2的改进

虽然Pendle的整个代码库都是开源的，但该团队仍主要负责将新池展开到Pendle。该团队将运送UI改进，以允许所有团队创建自己的收益率市场。其他改进包括动态费用重新平衡以及对Vependle的改进。

城堡

城堡是旨在扩大Pendle支持的收益轴承资产和机会范围的举措。这些包括将EVM生态系统扩展到其他非EVM链，例如Solana，Hyproliquid和Ton。该团队还瞄准了Tradfi，希望为受管制机构创建KYC-ED产品，以及符合伊斯兰教法原则的产品。

浪费

最终，Boros专注于扩大Pendle支持的收益率优化机会的范围，这与Tradfi的利率期货类似。这将使Pendle能够支持超出一般性承重资产的产物产物，从而有可能首先消除了对基础资产的需求。 Boros将重点关注的第一个产品是永久交易所的资金率，使用户可以大规模对冲资金。 

最后的想法

最成功的DEFI协议提供了一个简单且宽容的用例，尽管Pendle和sourtswiminization似乎更高级的概念，但项目团队在简化关键概念以为用户提供较艰巨的体验方面做得很好。 

尽管它没有最快的开端，但该协议发现产品市场适合度（PMF），用于饲养养殖爱好者。 Pendle拥有> 30亿美元的TVL和> 50％的市场份额，现在被视为新兴链条和Defi协议的主要流动性来源。

Tradfi利率衍生品市场的名义价值超过400万亿美元，在获得初始PMF之后，Pendle团队现在有机会扩展其机翼，并试图抓住更多的机会，而超越了收益。它的复杂性可能会吸引一系列新的用户 - 其他Defi项目，甚至是Tradfi机构，他们渴望获得可以满足其复杂需求的更多Defi项目。

本文仅出于信息目的，不应作为财务或投资建议。在与任何协议互动之前，请务必进行自己的研究。