来源：Blockworks；编译：陶朱，

我们都知道，减半会使生产成本翻倍，媒体每四年就会将这一事实描绘成对比特币的生存威胁因素。

寻求利润的矿工还必须应对波动的挖矿难度和能源成本。但如果价格上涨，至少他们开采的每一枚比特币都能获得更多的钱。

随着BTC价格的上涨，高昂的价格吸引了更多的矿工，这使得比特币的总哈希率和难度都达到了历史最高水平。

事实上，虽然挖矿收入与五年平均水平基本持平，但目前的挖矿难度是 2021 年 4 月的五倍，比上次减半之前高出 40%。

因此，挖到比特币比以往任何时候都更加困难。但是现在挖掘 1 个 BTC 需要多少钱？总是很难说，答案很大程度上取决于电力和其他间接成本，剑桥目前估计每枚BTC的成本价格为 48,671 美元。

强劲的比特币价格使矿工的收入几乎与 2021 年和 2024 年牛市的峰值持平（来源：Blockworks Research）。

让我们以 Marathon 为例，这家价值 40 亿美元的矿业巨头占据了比特币总哈希率的 7% 左右。

根据 Marathon 提交给美国证券交易委员会的文件，在最近一次减半前的三个季度中，其采矿收入成本为 2.2495 亿美元。

Marathon 在同一时期共开采了 10,542 个 BTC，这意味着每枚比特币的生产成本估计略低于 21,500 美元。当时，比特币的平均交易价格为 39,300 美元，这意味着每枚比特币的潜在利润为 17,800 美元。

去年第三季度和第四季度，Marathon 使用相同方法估算的生产成本为 43,270 美元——自减半以来翻了一番，与剑桥的估计一致——而平均交易价格为 72,250 美元。这意味着潜在利润接近 29,000 美元，甚至比减半之前还要高。

（Marathon 首席执行官弗雷德·泰尔 (Fred Thiel) 在 2 月份表示，Marathon 去年每枚比特币的直接能源成本总计为 28,801 美元，尽管这其中包括了生产成本翻倍之前的部分成本。Marathon 在 2024 年第四季度的利润超过 5 亿美元。）

减半一年后，根据 Marathon 的数据，比特币区块补贴仍然足够丰厚，至少对于资本最充足的运营而言，以当前价格来看是如此。根据卢克索的哈希率指数 (Hashrate Index)，其他矿工有时可能会出现亏损，该指数显示盈利能力处于有记录以来的最低水平。这是可以理解的，因为已经经历了五次减半。

无论如何，比特币还有三年的时间来实现价格翻番，以抵消下一次价格上涨。有充足的时间。

中本聪的预言

“我确信，20 年后，交易量要么非常大，要么没有交易量。”

中本聪在 2010 年情人节说了这句话——距今已有 15 年多了。

这是对关于在区块奖励随时间推移逐渐降至零的系统中交易费必要性的评论的附录。 “几十年后，当奖励变得太小时，交易费将成为节点的主要补偿。”

那么，距离中本聪的假设不到五年，他距离真相有多近？

近几个月来，每月转账量有所下降，但到 2023 年仍将大幅增长（来源：Blockworks Research）。

比特币每月处理超过 1150 万笔交易，高于 2022 年初的不到 800 万笔，平均转换为 1.8 万亿美元的 BTC 交易量。

一方面，这可能像中本聪预测的那样“非常大”，但矿工收入的 98% 以上仍然来自区块补贴。

再过几次减半，当前的动态可能就不再站得住脚，因此预计有关比特币费用市场结构的争论将随着时间的推移而加剧。