本月，贝莱德、Mantra Chain、Ondo、Alchemy Pay、Yala、蚂蚁数科等中心化机构和去中心化的公链项目和协议，均针对 RWA 赛道进行各种资产类型和协议基础设施类型的推进和尝试。

现在 RWA 赛道规模已经达到365亿美金，行业增速同比增加60%左右，涉及赛道主要包括私人信贷、美债、大宗商品、房地产、股票证券等，而中国香港涉及的 RWA 主要方向以新能源资产为主要类别。

虽然 RWA 还有很多的困境和障碍，以及合规落地，全球流动的问题需要解决。但是传统金融巨头的介入，各国政府的加速尝试，使得 RWA 有望真正改变区块链金融的空心化和规模化问题。

传统区块链世界面临的价值捕获问题，RWA 作为传统资产世界的区块链金融衍生品正好补足了区块链世界最短的一块短板，因此我们认为 RWA 是传统金融加密化和加密货币传统化的重要桥梁。

在三体世界里，罗辑以自身生命为触发机制，将核弹部署在太阳轨道上，利用黑暗森林法则构建出了对抗三体文明的威慑体系。

在人类的世界里，他是地球的执剑人。

「黑暗森林」同样是大部分圈内人对区块链的别称，这也是去中心化特性与生俱来的「原罪」。

针对于一些特别领域，RWA 或许可以充当这个平行世界的执剑人。

RWA 发展方兴未艾，RWA 真正目标是无缝链接传统金融和去中心化金融， 在重塑传统金融的同时，也能将现实世界蕴含的机会带往链上，而不是存于公链之上的一堆私有协议。同时我们期待 RWA 带给我们的是全球无界的资产投资方式和金融表达方式，可以想象，我们能够在香港的白天购买纳斯达克的股票，在凌晨将钱存入俄罗斯联邦储蓄银行，隔天又可以与世界上数百个互相不知道姓名的股东们共同投资迪拜的地产。

是的，我们认为 RWA 能构建的是一个真实资产公有账本上的世界！一个更伟大的无界世界！

一、近期市场动态与关键事件

市场相关动态

1、市场规模趋势

截至 2025 年 4 月21日，RWA 市场总市值达到 365 亿美元，过去 24 小时内增长 0.7%，显示出持续的投资者兴趣。RWA 相关加密代币数量已超过 185 个，总市值超过 106.2 亿美元（2025 年 3 月数据），同比上月增长 61%。

传统金融巨头如 BlackRock 和 Fidelity 等已开始关注 RWA 领域，并通过区块链技术探索资产代币化的可能性。

大型基金管理公司贝莱德 (BlackRock) 正在寻求监管机构批准其债券和股票代币化，而摩根大通 (JPMorgan) 则已推出内部代币化平台，并积极探索风险加权资产 (RWA) 机会。市场兴趣的上升预示着进一步的增长，预计未来五年该领域规模将突破万亿大关。

2、监管合规推进

Mantra Chain 等项目获得了迪拜虚拟资产监管局 (VARA) 的虚拟资产服务提供商 (VASP) 许可，标志着 RWA 项目在监管合规方面的积极进展，这使 Mantra Chain 成为首个获得该许可的 DeFi 平台。

Mantra是专为 RWA 构建的 Layer-1 区块链，它允许生态系统参与者在无需许可的环境中构建许可型应用程序。

这种双重模式使监管机构能够保持监管，同时让开发者、机构和散户能够利用 DeFi。采用这种方法的平台将拥有独特的优势，既能满足全球合规要求，又不会扼杀创新。

Mantra Chain 允许生态系统参与者开发和使用分时风险加权资产 (RWA)。

近期，Mantra Chain 与拥有多元化投资组合的知名房地产开发商 Damac 达成合作，旨在将其投资组合中至少价值 10 亿美元的资产代币化，并通过分时所有权的方式将这些资产用于投资。

3、Stellar 区块链合作拓展

恒星币 Stellar 区块链宣布与 Paxos、Ondo、Etherfuse 和法国兴业银行旗下 SG Forge 建立合作伙伴关系。

恒星币发展基金会（SDF）首席运营官 Lauren Thorbjornsen 表示，恒星币 Stellar 区块链将推动在2025年底之前将规模达30亿美元的现实世界资产上链，这意味着将比2024年12月底恒星币链上的2.9亿美元 RWA 规模增长10倍以上。

4、Alchemy Pay产品将集成RWAs

4 月 1 日，加密支付公司 Alchemy Pay 宣布其产品将集成真实世界资产（RWAs），通过与主流 RWA 提供商合作，将美国国债、蓝筹股等优质传统金融资产引入加密生态，支持多个地区用户使用法币购买。

Alchemy Pay 表示，该业务致力于构建连接传统金融与去中心化金融的合规通道，为用户提供多元的投资选择，降低全球用户的参与门槛。

5、Yala RealYield平台推出

4 月 5 日，比特币流动性协议 Yala 正式推出创新性产品 — — Yala RealYield，首个基于比特币、整合现实世界资产（RWA）的结构化收益市场平台，旨在通过聚合多元化的 RWA 提供商，为用户提供高度灵活的投资自主权。

RealYield 平台希望将 BTC 流动性配置至代币化的优质生息 RWA（如美国国债、私募信贷、公司债券和房地产抵押资产），为比特币持有者提供机构级稳定收益渠道。

用户可在资产全程上链的前提下，自由选择并组合各类生息资产。

6、RWA REAL UP Dubai Summit 2025 将在迪拜举行

4 月 30 日，由蚂蚁数科牵头，Solana、Sui、ZKsync、Pharos、ChainIDE、Chainlink、ZAN、AAVE 等多家 Web3.0 合作伙伴联合参与的 RWA REAL UP Dubai Summit 2025 将在迪拜与大家见面。

技术创新动态跟踪

1、Quant Network推出了 Overledger，它是一种支持多链应用的可互操作区块链操作系统，增强了 RWA 在不同区块链之间的流动性，多链化的方式能够实现RWA资产在不同资产之间流动性和互操作型，能够大大激发多链形式的RWA发行。

2、Securitize推出 sToken Vault 功能，增强 RWA 的流动性和可组合性，与 Elixir 的 “deUSD RWA Institutional Program” 合作。

Securitize 推出的 sToken Vault 是一种基于 ERC-4626 保险库技术的创新功能，主要用于增强实世资产（RWA）在去中心化金融（DeFi）中的流动性和组合性。

核心作用：允许机构投资者持有 Securitize 发行的 RWA，同时在 DeFi 中以 deUSD（去中心化美元代币）形式获取流动性，并继续从基础资产中获得收益。

合作模式：通过与 Elixir 的 “deUSD RWA 机构计划” 合作，提供这一功能，目标是连接传统金融（TradFi）与DeFi。

目前支持 BlackRock 的 BUIDL 代币及其他资产，如 Hamilton Lane 的 SCOPE，未来计划扩展。

项目融资相关动态

1、Plume获得 2000 万美元融资，用于构建真实世界资产金融生态系统。

2、Tether宣布投资 Quantoz，计划推出符合 MiCAR 监管标准的稳定币，并通过 Hadron by Tether Tech 扩展其代币化能力。

香港与中国RWA发展事件

1、Conflux Network与Ant Digital Technologies达成合作

Conflux Network与Ant Digital Technologies（蚂蚁数字科技）合作，推动RWA在香港的增长。双方共同参与了中国首个可再生能源电池交换RWA项目，该项目位于香港，利用区块链技术构建安全、透明且合规的数字化基础设施。

2、香港货币管理局（HKMA）推出了“数字债券拨款计划”

“数字债券拨款计划”（Digital Bond Grant Scheme）旨在鼓励资本市场采用代币化技术。

此外，HKMA还启动了“Project Ensemble”沙盒项目，支持机构实验化代币化应用，包括传统证券和RWA。

3、2025年Web3节在香港举办

今年Web3大会上，RWA代币化成为焦点话题。

会议期间，讨论了香港货币管理局的“Project Ensemble”倡议，该项目旨在探索创新的市场基础设施，以支持使用代币化货币进行结算，并识别国内和跨境的实际应用案例。

稳定的监管环境和多样化的产品供应（包括虚拟资产和代币化RWA），吸引了大量投资者。然而，由于严格的要求，零售投资者的参与仍受到限制。

4、中国太平洋保险（CPIC）的代币化基金

中国太平洋保险（CPIC）投资管理公司在HashKey Chain上推出了一个代币化美元货币市场基金（eStable Money Market Fund，MMF）。

该基金首日募集了1亿美元，专注于美元计价的短期固定收益资产和货币市场工具。该基金仅面向专业和机构投资者，代币化发行平台为PAC，基金管理服务由标准 Chartered Bank提供。

CPIC计划继续使用合规驱动的区块链平台代币化更多传统资产，这表明中国在RWA领域的探索仍在持续。

二、行业观察和思考

当前RWA行业发展的主要困境

（1）监管不确定性

不同国家和地区对Web3技术和资产代币化的法律法规存在显著差异，导致缺乏统一监管框架。这不仅影响 RWA 的全球推广，还可能增加合规成本。大型机构因监管不确定性而倾向于投资法币而非链上资产。

欧美国家侧重合规门槛，亚洲及中东等地虽通过实验性政策吸引项目，但合规门槛依然不低。所以目前的 RWA 协议现状是在公链上可以存在，但必须辅以各种合规模块以适配合规框架。这些合规协议并不能与传统 DeFi 协议进行直接交互，其次基于司法管辖区的不同，一个符合香港合规框架的协议也不能与其他地区的合规协议进行交互。从当前的现状来看，RWA 协议并不具备足够的可访问性，也极度缺乏互操作性，形似“孤岛”与理想中的形态背道而驰。

2025年，部分地区如迪拜已开始尝试监管框架（如Mantra Chain获VASP许可），但全球一致性仍需时间。

现在不同国家和地区采用不同的监管框架，使得 RWA 很难能够全球流通。

文章末尾附有不同国家和地区的监管框架描述和总结。

（2）采用障碍

RWA 需要更广泛的用户群体（包括不同年龄段和背景的用户）接受和使用。这包括使用加密货币作为支付方式，以及克服新技术的学习曲线。现在 RWA 的参与方和推动方，主要以机构为主，无论是美国还是香港，均以大机构推动落地为主，现在行业标准还没有建立，导致很多散户还没有参与进来，普通投资人对 RWA 的认知还不足。

（3）可持续性与波动性

RWA 的代币化可能引发过度投机，导致原本稳定的资产（如房地产或债券）出现不合理的价格波动，进而可能导致市场不稳定，影响长期投资者信心。

（4）技术挑战

智能合约的漏洞和区块链平台的可扩展性问题可能影响 RWA 的安全性与可靠性。例如，处理大量 RWA 交易需要高效的基础设施，而现有技术可能尚未完全满足需求。 技术风险可能导致资产安全问题，削弱投资者信任。 Quant Network 和 DECO 正在开发隐私保护和可扩展性解决方案，但仍需时间验证。

（5）流动性问题

某些 RWA（特别是流动性较低的资产，如房地产或艺术品）在代币化后可能仍面临流动性不足的问题，尤其是在市场条件不佳时。特别是香港和中国以机构参与为主的 RWA 代币化 token 首次融资之后，基本就失去了流动性。

尽管美债等标准化资产为 RWA 提供了确定性起点，但其链上化更多是技术封装，未释放出结构性价值。未来 RWA 的关键在于激活长期游离于传统金融体系之外、难以估值且缺乏流动性的“沉默资产”，通过上链实现其价值表达和自由流通，创造新的市场动能。这将使 RWA 成为资金愿意冒险投资的机会窗口，吸引更多类型的资金上链，实现从“资产端”到“资金端”的双重质变。

（6）投资者信心

建立投资者的信任是 RWA 发展的关键，但透明度、安全性和监管合规的不足可能削弱信心。

DePINone Labs 观察与思考

（1）中心化的上链前监管和去中心化上链后流通是RWA的终局表达形式

以香港为例，现在香港建立了内地-香港-新加坡三层结构的协同机制。

第一层为境内确权层，在境内数据资产交易平台开展数据，标准化处理，通过沙盒机制完成资产准备，确保核心数据境内确权等操作。

第二层为离岸发行层，香港持牌机构将加工后数据资产封装为合规基金产品，依托 9 号牌照完成私募发行。

第三层为全球流通层，新加坡利用 RMO 牌照优势承接二级市场流通，通过中新国际数据通道实现合规跨境流通。

该架构的创新价值体现在三个维度，一是境内环节严守数据安全底线，规避 38 号文监管风险，二是香港发挥持牌机构专业优势，聚焦一级市场发行，三是新加坡开放二级零售市场，激活全球资本参与。

（2）激活RWA的二级市场活力，才是RWA行业腾飞的开始

现在RWA面临“资产上线即沉寂“的一级市场现象，鉴于各种合规制度和监管制度没有落地，二级市场的流动性难以释放，压制了RWA的市场活力。

为此，我们认为分布式数字身份（DID）系统会形成一个一个重要的战略分水岭。

以贝莱德的研究为例，贝莱德在公开文件中明确将 DID 定位为普惠化金融的基础设施，试图通过可验证信用体系打破机构与散户市场的壁垒。

RWA 发展绝不应该只限于专业投资者市场，构建数字身份认证、链上清算等底层能力，将是引入二级市场流动性最重要的基础设施条件。

（3）RWA既能够将加密货币将传统金融代币化，也能够将加密货币传统化

两者是相向而行，并非背道而驰。

传统资产向区块链奔赴的是的价值释放和链上流动；

而加密货币向传统金融奔赴的是货币的利基构建和价值捕获，而不再是以前毫无价值支撑的memecoin。

RWA真正可以实现加密货币的良币改造劣币的进程，让加密世界变得有真正的价值支撑，而非建立在去中心化梦想之间的海市蜃楼。

附：截至 2025 年 4 月全球主要司法管辖区关于 RWA 的监管框架详情

🇺🇸 美国

监管机构：SEC（证券交易委员会）、CFTC（商品期货交易委员会）

核心法规：

• 证券型代币：需通过豪威测试（Howey Test）判断是否属于证券，适用《1933 年证券法》注册或豁免条款（如 Reg D、Reg A+）。
• 商品型代币：由 CFTC 监管，比特币、以太坊等被明确归类为商品。

重点措施：

• KYC/AML：BlackRock 的 BUIDL 基金仅向合格投资者（净资产≥100 万美元）开放，强制链上身份验证（如 Circle Verite）。
• 证券认定扩大化：任何涉及分红的 RWA 均可能被认定为证券。例如：SEC 对代币化房地产平台 Securitize 的处罚（2024 年未注册证券发行）。

🇭🇰 香港

监管机构：金管局（HKMA）、证监会（SFC）

核心框架：

• 《证券及期货条例》将证券型代币纳入监管，需符合投资者适当性、信息披露及反洗钱要求。
• 非证券型代币（如代币化商品）受《打击洗钱条例》约束。

重点措施：

• Ensemble 沙盒计划：测试代币化债券的双币种结算（港元/离岸人民币）、房地产跨境抵押（与泰国央行合作），参与机构包括汇丰、渣打、蚂蚁链等；
• 稳定币闸门政策：仅允许使用金管局认可稳定币（如 HKDG、CNHT），禁止 USDT 等未备案币种。

🇪🇺 欧盟

监管机构：ESMA（欧洲证券和市场管理局）

核心法规：

• MiCA（加密资产市场监管）：2025 年生效，要求 RWA 发行方设立欧盟实体，提交白皮书并接受审计。
• 代币分类：资产参考代币（ARTs）、电子货币代币（EMTs）、其他加密资产。

重点措施：

• 流动性限制：二级市场交易需持牌，DeFi 平台可能被定义为「虚拟资产服务商」（VASP）。
• 合规捷径：卢森堡基金结构（如 Tokeny 黄金代币）成为低成本发行通道，小型 RWA 平台合规成本预计增加 200%。

🇦🇪 迪拜

监管机构：DFSA（迪拜金融服务管理局）

核心框架：

• 代币化沙盒（2025 年 3 月启动）：分两阶段（意向申请、ITL 测试群组），允许测试证券型代币（股票、债券）和衍生品型代币。
• 合规路径：豁免部分资本和风控要求，测试期 6–12 个月后可申请正式牌照。

优势：与欧盟监管等效，支持分布式账本技术（DLT）应用，降低融资成本。

🇸🇬 新加坡

• 证券型代币纳入《证券与期货法》，适用豁免条款（小额发行≤500 万新币、私募≤50 人）。
• 功能型代币需遵守反洗钱法规，MAS（新加坡金管局）通过沙盒推动试点。

🇦🇺 澳大利亚

• ASIC（证券和投资委员会）将赋予收益权的 RWA 代币归类为金融产品，需持金融服务牌照（AFSL）并披露风险。

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