周三，由于特朗普政府在贸易政策方面似乎采取了更为缓和的态度，黄金遭遇了近四年来最大的单日跌幅，这引发了人们对于其强劲涨势能否持续的质疑。

今年以来，这种贵金属大幅攀升，本周更是达到了每盎司3500美元以上的高点，随后其价格支撑似乎突然消失。

这引发了人们对黄金是否已涨至极限的疑问。分析师表示，目前情况可能确实如此，而且价格还有进一步下跌的空间——不过他们也补充称，这轮涨势的突然停止并不意味着黄金价格已见顶。

期货经纪公司Altavest的联合创始人兼管理合伙人迈克尔・阿姆布鲁斯特（Michael Armbruster）表示：“没有任何迹象表明3500美元就是黄金的顶部。趋势仍然是向上的，我们现在正经历牛市中的正常回调。”

不过，他告诉《市场观察》（MarketWatch），从短期来看，黄金价格可能还会再下跌“100美元左右”。

BTIG的首席市场技术分析师乔纳森・克林斯基（Jonathan Krinsky）在周二的一份报告中指出，黄金价格比其200日移动平均线高出27%，这一水平在过去30年中仅出现过几次。

克林斯基认为这是黄金进入“爆顶”（Blow Off Top）阶段的一个信号。在交易术语中，“爆顶”指的是一种资产价格急剧、加速上涨，随后可能会大幅下跌的情况。

克林斯基表示，目前黄金的下行风险很高。他说，当黄金价格比其200日移动平均线高出超过25%时，在接下来的三到六个月内，其价格总会测试200日移动平均线。

Kitco.com的高级分析师吉姆・威科夫（Jim Wyckoff）表示：“抛物线式上涨在市场中是罕见的，而且历史表明，这种上涨可能是成熟牛市行情的最后阶段。”

他认为，从时间角度来看，黄金市场“接近高潮，但从价格角度来看不一定如此”。黄金价格仍有可能“在未来几天大幅上涨”，但更大的单日价格波动“表明这轮非常成熟的牛市行情时间已经不多了”，威科夫说道。

他补充称，目前，6月黄金期货合约价格若跌破3200美元，“将对图表走势造成更大损害”。

黄金涨势的一大支柱动摇

全球贸易战背景的变化是黄金价格下跌的原因之一。

SPI资产管理公司（SPI Asset Management）的管理合伙人斯蒂芬・英尼斯（Stephen Innes）表示：“黄金一直严重依赖贸易战这个支柱，而现在这个支柱开始动摇了。”

据《华尔街日报》（Wall Street Journal）周三援引知情人士的话报道，白宫正在考虑大幅削减对中国进口商品的关税。

《黄金通讯》（Gold Newsletter）的编辑布赖恩・伦丁（Brien Lundin）表示，他曾预测贸易紧张局势的缓解可能会引发黄金价格回调，现在看来，这一情况加上特朗普对美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）施加的压力有所缓解，“起到了作用”。

与此同时，SPI资产管理公司的英尼斯表示，特朗普和鲍威尔之间的“争吵”只是“头条新闻的噱头”。他说，这纯粹是一场“炒作性的上涨”，而现在这种炒作的热度正在迅速消退。“我们看到市场正在回归正常，与此同时，黄金的抛物线式上涨也受到了抑制。”

周二晚些时候，特朗普告诉记者，他无意解雇鲍威尔，并希望看到鲍威尔“在降低利率的想法上更积极一些”。这与特朗普上周四在社交媒体上的发文有所不同，当时他表示鲍威尔的下台“越快越好”。

在这样的背景下，英尼斯表示，美元看起来“又开始找到支撑了——而这正是黄金真正的麻烦所在”。如果美联储独立性面临的风险降低以及贸易局势缓和的传言促使美元企稳，那么“对恐慌性避险资产的需求就会消失”。

他指出，黄金多头“失去了紧迫感”，交易所交易基金（ETF）的资金流入也放缓了，那些跟风交易的人已经开始离场。

牛市并未终结？

到目前为止，黄金价格的下跌并没有让黄金交易员们过于担忧。

伦丁表示：“黄金价格的回调可能已经结束了这轮迅猛、近乎抛物线式的上涨，但这并不意味着牛市的终结。”

美国贵金属经销商美国货币储备公司（U.S. Money Reserve）的高级个人退休账户（IRA）策略师埃德蒙・莫伊（Edmund Moy）表示，下跌150美元左右的幅度很大——但从整体来看，这仅占自2022年黄金涨幅的9%，占黄金总价格的5%。在本周突然下跌之前，黄金价格接近突破经通胀调整后的历史高点。

莫伊曾担任美国财政部下属的美国铸币局局长，他表示，黄金本轮上涨是由地缘冲突、高通胀以及如今的特朗普关税政策推动的。

Global X ETFs的高级投资分析师特雷弗・耶茨（Trevor Yates）告诉《市场观察》，黄金的涨势 “非常显著”。他指出，今年到目前为止，黄金表现优于美国股市，因为这种贵金属再次在“不确定性上升和市场波动加剧的时期为投资者提供了多样化的投资选择”。

耶茨表示，目前黄金价格的回调是由 “仓位调整和资金流动驱动的，而不是我们看好黄金的基本观点发生了任何变化”。近期黄金价格的盘整“在如此强劲的上涨之后是自然的，我们长期看好黄金的观点仍然非常坚定”。

耶茨还补充道：“我们继续看到，在各国央行的推动下，实物黄金市场需求强劲，同时对滞胀的担忧加剧以及高度的不确定性支撑着黄金价格。”

他说，这次回调对长期投资者来说可能是一个“颇具吸引力的入场点”。