作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；编译：陶朱，

由于宏观经济不确定性和链上活动急剧下降而导致的 16 天抛售压力之后，ETH 价格已攀升至 1,700 美元以上。尽管出现反弹，但今年迄今为止，以太坊的表现仍比整体山寨币市场低 23%。

一些交易员声称，通过提供“真正”去中心化和无需许可的金融体系，ETH 将迎来牛市，但事实真的如此吗？

与 Solana、TRON、BNB 等竞争对手不同，以太坊是少数在 2025 年未能创下历史新高的主流加密货币之一。

一些批评人士认为，放弃工作量证明挖矿会消除以太坊曾经相对于其竞争对手的竞争优势。

以太坊费用下降预示以太坊价格疲软

最终，即使只是短时间内，以太坊的表现也可能超越其竞争对手，尽管缺乏强劲的基本面来支撑持久的价格增长，但那些呼吁“底部”的影响者将会庆祝他们的预测。然而，考虑到自 1 月份以来以太坊费用下降了 95%，ETH 立即飙升的可能性似乎很低。

以太坊网络每日费用。来源：DefiLlama

以太坊网络对数据处理的需求低导致 ETH 出现通货膨胀，因为内置的销毁机制不足以平衡发行的新币以支付质押奖励。

尽管在总锁定价值（TVL）方面明显领先，但交易者普遍对这一指标不感兴趣，因为它并没有转化为对以太坊网络的更高需求或对 ETH 的稀缺性增加。

因此，即使以太坊的基本面有所改善，ETH 持有者的乐观情绪也在下降，而竞争对手（尤其是 Solana 和 XRP 投资者）对其现货交易所交易基金 (ETF) 在美国获得批准充满希望。目前，美国的现货 ETF 仅适用于比特币和 ETH，因此额外发行可能会减少机构对山寨币的潜在需求。

更令人担忧的是，4 月 21 日至 4 月 23 日期间，美国上市的现货以太币 ETF 出现 1000 万美元的净流出，而类似的 BTC 工具则出现创纪录的流入。

历史表明，ETH 价格上涨很少能持续很长时间

历史证据显示，与竞争对手相比，ETH 的表现并不持久，这降低了 ETH 持续上涨的可能性。

以太坊在山寨币中的市场份额。资料来源：TradingView / Cointelegraph

例如，当 ETH 价格跌破 1,100 美元时，其在山寨币资本中的市场份额在 2022 年 6 月达到低点，约为 26.5%。在 2022 年 8 月迅速上涨至 2,000 美元之后，势头逐渐减弱，不到三个月后，ETH 的价格跌破 1,200 美元。这次突然的调整可能让许多投资者感到沮丧，因为他们不得不等待八个月的时间，ETH 才在 2023 年 4 月收回 2,000 美元。

2021 年 4 月也出现了类似的情况，当时以太坊的山寨币市场份额跌至 26.8% 的底部。此后，ETH 价格从 2,100 美元攀升至 2021 年 5 月的 4,200 美元，但在接下来的一个月又跌破 2,000 美元。同样，在周期顶部附近买入的交易者必须等待六个月才能收回投资。这段历史教会了以太坊交易者要快速获利，从而降低了创下历史新高的机会。

很难确定是什么引发了之前的以太坊牛市，尤其是当叙事从实用代币转向 NFT 市场、人工智能、Meme 币以及最近的 RWA 代币化时。虽然一些有影响力的人士相信 ETH 势头强劲，但其他人警告称，与比特币的表现相比，ETH 可能还会再下跌 15%。

最后，历史证据并不支持 ETH 价格持续上涨，即使其相对于更广泛的山寨币市值而言触底。